大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场行情报价为352.3元/吨，较上周+1.2元/吨，较2024年同期-74.8元/吨。较上周价格持平的地区：长三角地区、东北地区；较上周价格持续上涨的地区：泛京津冀地区（+10.0元/吨）、两广地区（+7.5元/吨）、华北地区（+8.0元/吨）、华东地区（+1.4元/吨）、中南地区（+8.3元/吨）；较上周价格下降的地区：长江流域地区（-2.9元/吨）、西南地区（-8.0元/吨）、西北地区（-5.0元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为69.8%，较上周-0.2pct，较2024年同期+3.3pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为46.2%，较上周+0.3pct，较2024年同期-6.1pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1195.4元/吨，较上周-1.9元/吨，较2024年同期-258.4元/吨。卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为5962万重箱，较上周-54万重箱，较2024年同期+1821万重箱。（3）玻纤：本周国内无碱粗纱市场行情报价稳定为主，周内各池窑厂仍观望，前期提涨新价执行尚需时间。截至11月13日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨不等，成交价格较上一周无变动，全国企业报价均价维持3524.75元/吨，主流含税送到，较上一周均价（3524.75）持平，同比上涨0.38%；本周电子纱市场主流产品G75报价暂无调整。近期国内各电子纱池窑厂产销尚可，D、E系列等高端电子纱产品供应仍紧俏，各池窑厂心态相对平稳。本周电子纱G75主流报价8800-9300元/吨不等，较上一周均价基本持平；7628电子布报价维持3.9-4.4元/米不等，成交按量可谈。

  周观点：（1）国家统计局10月调查失业率企稳改善，但M1、投资和消费的同比多个方面数据显示经济承压，根本原因是高基数，一方面24年Q4地产刺激后的高基数，另一方面消费补贴造成的高基数。我们短期推荐首先是欧美出口产业链，中国巨石、圣晖集成、爱丽家居、石头科技、海尔智家等，建议关注中材科技、长海股份、亚翔集成等。其次，市场对地产链的进一步放松也有所预期，装修消费方向建议关注悍高集团、三棵树、箭牌家居、欧派家居、兔宝宝等。（2）科技方面，十五五期间科技自立自强是重中之重。国产半导体有望加快发展，尤其是先进制程，继续推荐洁净室工程板块，订单均有高增，例如圣晖集成，建议关注亚翔集成和柏诚股份，受益于PCB升级的玻纤企业，建议关注中材科技、宏和科技等。AI端侧应用上，随着模型和算力的匹配，26年智能家电有望加快速度进行发展，建议关注处于1-10的阶段的智能摄像头行业龙头萤石网络。处于10-100阶段的清洁机器人龙头石头科技。同时也建议关注其他科技属性较强的公司，上海港湾受益于商业卫星的加速发射和技术升级。（3）消费方面，百强地产销售降幅扩大，价格和销售的负向螺旋仍在持续。三季报显示地产链业绩仍较为平淡，营收仍然处在下降通道，好的是大部分公司都体现出了收缩人员的效果，费用率会降低。印证了此前我们对于地产链出清已近尾声的判断。随着好房子和城市更新政策在供需两端作用，格局的改善将越来越明显。建议关注三棵树、箭牌家居、公牛集团、北新建材、伟星新材、欧派家居、兔宝宝、奥普科技、欧普照明、江河集团等。（4）海外方面，中美贸易协议定调未来一年全球贸易稳定形势。中期而言，美欧日财政都倾向于扩张，对于AI和创新药的刺激仍在显现，对应板块仍需要我们来关注，例如圣晖集成、亚翔集成、中材科技、宏和科技等。美元如期降息25bp，但12月降息态度略显，降息路径上仍相对谨慎。美国成屋销售仍比较疲软，零售数据虽好但补库意愿较弱，需要持续关注美联储预防式降息对于中小企业和私人投资消费的推动作用。除了欧美地区，出海企业也在大力开发东南亚、中东、非洲等市场，综合新兴国家收入占比以及本土化的能力和技术实力，推荐华新建材、上海港湾、科达制造、中材国际。

  1、玻纤：（1）普通直接纱和合股纱有突出贡献的公司此次引领复价，将推动当前竞争较激烈的品类价格持续回升。（2）风电、热塑短切等供给格局相对较好的中高端品类同时复价，体现有突出贡献的公司提升盈利的共识，有突出贡献的公司凭借产品结构优势享受超额利润，叠加10月初7628电子布提价0.3元也已落地，中高端占比相对较高和普通电子布体量大的有突出贡献的公司业绩增厚有望更为显著（巨石、中材科技、国际复材等）。（3）我们大家都认为中期粗纱盈利有望重回改善趋势。粗纱中期供给冲击最大的阶段已逝去，资本开支已经大幅收缩，下游需求有韧性，随着前期新增产能得到消化，供需平衡改善，我们测算行业库存有望逐步去化，盈利有望延续稳步改善的态势，中高端品类继续享有超额利润。普通电子布下游景气度提升，而行业盈利仍处低位，新增供给有限，我们大家都认为中期供给仍维持较紧状况，有利于库存去化、价格延续。（4）中长期落后产能出清、玻纤成本的下降也为新应用的拓展和渗透率的提升提供催化剂，随着风电、新能源车等领域用量持续增长，光伏组件边框等新兴应用领域持续拓展，行业容量有望持续增长，产品结构的调整有利于龙头提升壁垒，盈利稳定性也将增强，AI应用下电子玻纤布产品升级等新应用场景的发展为有突出贡献的公司带来新的增长点。（5）继续推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、国际复材、山东玻纤等。

  2、水泥：（1）十一月中旬，全国天气情况好转，南方市场水泥需求环比略有恢复，北方地区需求萎缩速度也有所放缓，重点地区水泥企业出货率环比微幅提升0.3个百分点。价格这一块，受部分地区价格持续上涨带动，全国整体价格呈震荡上行走势。当前已进入年内最后需求阶段，为提升盈利水平，多地区企业计划继续推动价格持续上涨，预计后续水泥价格将延续震荡运行状态趋势。（2）行业供给自律共识有望进一步强化，尽管Q2以来因需求波动或错峰执行问题供需阶段性失衡、价格会出现回落，但行业在主导企业引领下维护利润的意愿明显地增强，我们大家都认为随着实物需求企稳，旺季价格弹性有望恢复，盈利中枢也有望回升。（3）板块市净率估值处于历史底部，产业政策落地有望推动盈利持续修复、估值回升。水泥企业市净率估值处于历史低位，板块分红比例提升。行业景气低位为进一步的整合带来机遇。产能产量管控、治理恶性竞争政策有望逐步落实，有望推动僵尸产能退出，改善产能严重超过标准区域的供给矛盾。水泥行业纳入全国碳市场，碳排放对供给的约束趋严有望加速过剩产能出清和行业整合。（4）有突出贡献的公司综合竞争优势凸显，中长期有望受益于行业格局优化，估值有望迎来修复，推荐全国和区域性有突出贡献的公司：华新建材（国内改善+海外高景气）、海螺水泥（全国龙头）、上峰水泥（新经济产业投资贡献增量）、金隅冀东（东北区域整合），建议关注天山股份、塔牌集团等。

  3、玻璃：短期行业供需呈现僵持状态，在高厂商库存、弱需求预期压力下，浮法玻璃价格低位震荡。但我们大家都认为中期供给侧的出清有望持续，短期华北地区冷修节奏加快，我们大家都认为高窑龄产线有望在春节前后的窗口期加速冷修，2026年玻璃价格弹性有望提升。可关注反内卷政策导向下产业政策或行业自律措施对过剩产能退出的潜在影响，我们大家都认为供给收缩幅度和需求的韧性将决定后续价格反弹持续性和空间。浮法玻璃龙头享有硅砂等资源等中长期成本优势，享受超额利润，有望受益于行业产能的出清，光伏玻璃等多元业务也将贡献潜在盈利弹性，推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。

  证券之星估值分析提示南 玻Ａ行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好，综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示金隅冀东行业内竞争力的护城河良好，盈利能力比较差，营收成长性较差，综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示上峰水泥行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般，综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示北新建材行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好，综合基本面各维度看，股价偏低。更多

  证券之星估值分析提示天山股份行业内竞争力的护城河良好，盈利能力平平，营收成长性较差，综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示悍高集团行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性优秀，综合基本面各维度看，股价偏高。更多

  证券之星估值分析提示箭牌家居行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性较差，综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示兔 宝 宝行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好，综合基本面各维度看，股价合理。更多

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