成绩加快向上，估值、装备逐渐修正。1）25年年头至今传媒（申万传媒指数）板块上涨24.36%，相对沪深300超量收益10.35%；产品周期推进的成绩周期上行的游戏板块个股涨幅抢先；2）前三季度A股传媒板块上市公司合计完成经营收入3876亿元、归母净利润321亿元，同比别离增加5.41%、37.18%；营收比较上年同期小幅回暖向上、净利润显着改进；Q3传媒板块上市公司合计完成经营收入1327亿元、归母净利润103亿元，同比别离增加8.11%、59.33%，加快上行；3）估值来看，当时申万传媒指数对应TTM-PE44x，处于侍从5年80%分位数；横向比较，当时申万传媒指数TTM-PE估值分位数处于全商场中位数水平，在TMT中估值及前史分位数均低于其他职业；4）组织持仓份额为1.11%，从2023年Q3以来继续上行但仍处于前史较低水平。

  游戏、IP谷子景气高位，重视产品周期及景气趋势。1）获益游戏新品周期体现，Q3传媒游戏板块上市公司合计完成经营收入304亿元、归母净利润46亿元，同比别离增加28.60%、111.65%，成绩进一步加快；头部公司新品强周期继续，26年成绩及估值均有上行空间；2）手办/盲盒/卡牌/IP谷子等潮玩赛道仍然炽热；从二次元人群到谷子，当时花钱的那群人仍处于较低的浸透水平；从日漫到国漫，国产谷子IP内容重视度逐渐逾越进口，有助加快谷子人群破圈；出海加快，生长天花板进一步翻开。

  方针转向与AI使用加持，掌握新一轮上升时机。1）文娱内容工业高质量开展与方针导向休戚相关，从版号重启安稳发放、中办国办首提动漫游戏消费到“广电21号文”出台、《声鸣远扬》播出，方针继续转向；内容供应端改进之下有望逐渐带动需求端回暖；长视频之外，微短剧人群继续破圈、海外商场继续高增加，文娱内容工业在方针与内容立异驱动下景气量有望逐渐改进。2）新科技使用是文娱内容工业的加快器，AI使用从“AI+”到“+AI”正在快速浸透；漫剧+AI显着降低成本、提高功率和内容出产出资回报率，成为内容工业新蓝海；AI赋能营销工业，从AppLovin到汇量科技，正在展示AI在营销端巨大商业化潜力；AI与游戏交融，从交互、个性化内容生成到产品运营继续推进。

  出资观念：重视景气赛道趋势，布局方针转向与AI使用时机。1）重视景气赛道趋势。强新品周期有望推进游戏板块成绩与估值继续上修，自下而上掌握产品周期及成绩体现，引荐伟人网络、吉比特、恺英网络、心动公司、三七互娱等标的；受众及品类继续泛化、出海翻开新空间，引荐泡泡玛特、浙数文明、姚记科技等；媒体端重视经济底部向上带来的广告投进增加（分众传媒、哔哩哔哩等）；2）布局内容方针转向与AI使用时机，要点看好AI动漫短剧方向。文娱内容重视方针转向、供应端底部改进带动需求改进或许，引荐教学（芒果超媒、哔哩哔哩）、内容（光线传媒、华策影视等）以及播映教学（万达电影等）；AI使用要点掌握使用场景时机，侧重重视AI动漫短剧方向，重视广告、游戏、玩具等范畴时机，AI动漫短剧引荐中文在线、昆仑万维、哔哩哔哩、芒果超媒等IP、教学出海标的、重视高弹性的内容制造公司如华策影视等，AI广告营销方向引荐汇量科技、浙文互联等标的，AI游戏重视恺英网络、三七互娱、顺网科技等标的。